新和成(002001)
事件:
2021年10月28日，公司发布2021年三季报：实现营业收入105.16亿元，同比上升40.72%；实现归属于上市公司股东的净利润33.66亿元，同比上升14.67%；加权平均净资产收益率为16.55%，同比上升0.10个百分点。销售毛利率46.81%，同比减少11.64个百分点；销售净利率32.15%，同比减少7.28个百分点。
其中，2021年Q3实现营收32.62亿元，同比增加50.31%，环比降低7.07%；实现归母净利润9.58亿元，同比增加31.79%，环比减少24.70%；加权平均净资产收益率为4.66%，同比增加0.69个百分点，环比减少1.59个百分点。销售毛利率43.65%，同比降低12.04个百分点，环比降低4.68个百分点；销售净利率29.54%，同比降低4.18个百分点，环比降低6.81个百分点。
投资要点：
公司营养品产销两旺，前三季度业绩稳步增长
随着疫情得到有效控制，下游需求回暖，公司主要产品产销两旺，2021年公司营养品类产品销量快速增长。同时，2021年末投产的年产25万吨蛋氨酸二期项目其中10万吨装置与黑龙江生物发酵项目（一期）开始逐步释放产能，为公司带来业绩增量。2021年前三季度，公司实现营业收入105.16亿元，同比上升40.72%。其中2021年Q3单季度公司实现营业收入32.62亿元，环比减少2.48亿元，实现归母净利润9.58亿元，环比减少3.14亿元；2021年Q3单季度实现毛利14.24亿元，环比减少2.73亿元，毛利率43.65%，环比减少4.68个百分点。
2021年前三季度经营活动现金流入净额为38.31亿元，同比增加16.94亿元，增幅79.29%，主要是报告期内销售收入增加、相应货款回笼增加所致。2021年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金103.47亿元，同比增加25.80亿元，增幅33.22%。
2021年Q3公司销售费用率1.02%，同比降低2.22个百分点，环比增加2.63个百分点；管理费用率3.19%，同比降低1.51个百分点，环比增加0.65个百分点；财务费用率1.29%，同比降低3.01个百分点，环比降低0.67个百分点；研发费用率5.17%，同比降低0.82个百分点，环比降低0.29个百分点，2021年前三季度公司研发费用同比增加48.96%，主要系公司研发材料投入和人工费增加。
维生素E景气向好，维生素A价格承压
经过多年布局和发展，公司营养品业务已处于国内领先、国外知名的地位，成为世界四大维生素生产企业之一，产品覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、虾青素等。受行业内部分厂商装置停产，以及原料价格和海运费上涨的影响，2021年以来维生素E价格持续上涨，2021年Q3维生素E市场均价78.83元/千克，同比增长20.95%，环比增长0.69%；2021年Q3维生素A市场均价达282.99元/千克，同比减少31.02%，环比减少15.16%。公司作为维生素龙头企业，也充分受益于维生素E的高度景气。同时，公司稳步扩张营养品产能，10万吨/年蛋氨酸产能已于2021年末投放，同时，15万吨/年蛋氨酸装置正按计划推进。随着新产能的有序投放，公司在营养品行业的领导地位将进一步提升，竞争力持续增强。
做深做透新材料业务，助力公司业绩站上新台阶
新材料产业是国家七大战略性新兴产业之一，是实现产业结构优化升级和提升装备制造业的保证，被认为是21世纪最具发展潜力的产业。公司着力做深做透新材料业务，目前已建成1.5万吨/年PPS（聚苯硫醚）生产线和1000吨/年PPA（高温尼龙）生产线，PPS三期也已按计划实施，未来PPS总产能有望达3万吨/年。同时，公司与浙江大学合作开发了高端PPS树脂成套工业化制备技术，成功合成出纤维级、注塑级和挤出级高性能PPS树脂，有效实现进口替代，大幅提升市场占有率。此外，公司还积极研发其他新材料相关产品，己二腈也已处于中试阶段。随着新材料产业需求不断增长，以及公司规划项目的落地，新材料业务将成长成公司的支柱产业，也将进一步提升公司市场竞争力，助力公司业绩站上新高度。
盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为42.68、53.26、61.34亿元，腾讯，对应PE为14、11、9倍，给予“买入”评级。
风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。