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开源证券：零售药店后浪奔涌之时 创新和专业仍是核心

时间: 2021年10月31日 09:23 | 作者：朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 103次

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原标题 零售药店：后浪奔涌之时，创新和专业仍是核心——行业深度报告

来源 开源证券

　　⚫ 上市药房凭借专业化转型及线上布局将突出重围，行业维持高景气度

　　药店行业核心逻辑在于处方外流、集中度提升、电商渠道布局，带量采购等政策因素加速了龙头药店从销售商品为重心向以客户需求为导向转变，为顾客建立健康管理方案，回归服务本质；同时，行业合规门槛提升，助力 DTP 药房、门特门慢等特色专业药房快速发展，能更好地承接处方外流，未来药店之间比拼的将是专业化服务能力，头部效应凸显。

　　⚫ 区域连锁业务各有侧重，有望保持经营特色，上市后对其经营能力有更高要求

　　近期，区域连锁/批发龙头健之佳、养天和、达嘉维康向主板及创业板递交招股书，众友健康也从拟通过重大资产重组成为美尔雅子公司，药店行业“后浪”来袭。通过分析招股书，我们得出结论：1）以上拟上市药房各有优势业务，形成差异化竞争，例如达嘉维康在 DTP 药房布局领先，健之佳积极发展电商平台，养天和以加盟模式为主，特品业务占比高带来高毛利率，未来区域药房有望保持经营特色，维持经营优势。2）产业链延伸、电商平台、布局 DTP 药房是未来发展趋势。3）适当缩减商品品规能够聚焦优势品种，能够提升上游议价能力，从而提升产品毛利率。4）目前拟上市药房收入规模及盈利指标与上市药房有一定差距，对各拟上市药房的省外拓展能力、精细化管理能力提出了较高要求。

　　⚫ 零售药店盈利模式应从高毛利向专业服务转型，积极布局电商平台

　　拓展慢病品类重要性突显，零售药店盈利模式逐渐从高毛利向提供专业化慢病管理服务转型，例如加强慢病管理服务，加大院边店、DTP 药房建设。此外，上市及拟上市药房均在积极布局线上业务，在医药咨询、远程诊疗、在线购药、健康管理等 4 大场景中挖掘更多商业机会，拓宽业务领域，利用线上流量为线下导流，最终形成线上+线下闭环发展。

　　⚫ 区域连锁依据自身情况、发展期望选择独立上市或出售，IPO 可助力药店内生外延双向增长

　　在行业集中度不断提升的大趋势下，医药零售企业面临较大生存困难，面临着独立上市或出售给上市公司的选择，各医药零售企业应基于自身经营情况、未来发展期望做出恰当选择。IPO 通过拓宽企业融资渠道，增强资本实力，不仅为外延并购提供充足发展动力，而且通过门店数量扩张，提升上游议价能力，提升毛利率，充足资金还可完善其精细化管理，从而降低成本、提高运营效率，内生增长更稳健。此外，IPO 能够规范行业经营，有利于行业进一步回归良性竞争。

　　⚫ 受益标的推荐

　　从规模优势、承接处方外流能力、电商平台建设等角度，推荐标的：老百姓。受益标的：益丰药房、大参林、一心堂。上市药房全国布局，自建、并购、加盟快速推进，店龄结构持续优化，进入到议价能力提升、盈利能力提升的正向循环阶段；此外，上市药房布局 O2O 成效明显，共享互联网+医药电商红利。

　　⚫ 风险提示：门店并购后业绩不及预期；集采扩面短期对药品零售价有影响。

1、 医药零售行业集中度提升、处方外流加速、拥抱互联网为未来趋势

1.1、 医药零售行业增速放缓，集中度加速提升

药店份额仍在加速向头部集中：2021年，药品零售市场销售额增速3.9%，2021年初受疫情影响，Q1同比增速仅为0.6%，Q2随着防疫物资供应逐步恢复正常及复工复产的需求增加，增速升温至2.8%。相比于4家上市药房Q1平均23%的收入增速，Q2平均25%的收入增速，药店份额仍在加速向头部集中。

开源证券：零售药店后浪奔涌之时 创新和专业仍是核心

　　根据米内网的数据，样本药店在疫情期间业绩两极分化，虽然整体一季度业绩负增长的药店数量占比近48%，但总样本中有9.2%的药店销售额增加了50%以上，14%的药店销售额下降25%以上。

开源证券：零售药店后浪奔涌之时 创新和专业仍是核心

文章标题: 开源证券：零售药店后浪奔涌之时 创新和专业仍是核心
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