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益丰药房(603939)2021年三季报点评:无惧短期波动 聚焦拓展+新零售战略蓄力远航

时间: 2021年11月25日 17:10 | 作者:朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 158次

  事件:

      公司发布2021 年三季报,实现营业收入109.38 亿元,同比+15.91%;归母净利润6.96 亿元,同比+21.49%;扣非归母净利润6.81 亿元,同比+23.32 %;经营活动产生的现金流量净额为16.66 亿元,同比+3.15%。基本每股收益0.98 元。业绩符合市场预期。

      点评:

      盈利能力显著提升,短期因素导致利润波动:2021 Q1-Q3 公司实现营业收入分别为36.30/37.17/35.92 亿元,同比增长19.09%/14.54%/14.24%;归母净利润2.41/2.63/1.91 亿元,同比增长26.43%/18.98%/11.70%;扣非归母净利润为2.33/2.60/1.88 亿元,同比增长27.08%/21.46%/9.01%。单三季度收入端和利润端增长放缓,主要原因是三季度多地疫情反复造成感冒药禁售和部分门店停业,医保系统切换影响到重点区域经营,同时今年新开门店较多造成亏损增加。公司前三季度毛利率同比+2.65pp 至41.14%,达到近年来的最高水平,非药品、中药、中西成药产品均提升了毛利率,体现了公司在上游供应链方面的优势,规模效应显现。销售净利率同比-0.01pp 至7.03%,期间费用率增加2.71pp 至31.70%,主要原因是销售费用率大幅+2.17pp 至26.45%,预计与行业整体开店加快,疫情后周期下消费力减弱新店亏损加大,导致促销活动增多有关。

      门店扩张势头不减,聚焦中南、华东优势区域:截至2021Q3,公司门店总数为7246家(其中直营门店6872 家,同比增长30.38%;加盟门店877 家,同比增长43.54%),较年初净增门店1255 家,其中新建直营门店809 家,并购280 家,新增加盟门店242 家,关闭直营门店76 家。新建和并购速度加快。公司坚持优势区域深耕加密,中南地区、华东地区、华北地区门店数较年初分别净增加650 家、553 家、52 家,于报告期内分别达到3508 家/ 3009 家/ 729 家,华北地区新开店节奏放缓。截至2021Q 3 公司医保门店数量为5128 家,占总直营门店数的81.93%,医保覆盖率同比+0.74pp。其中特慢病统筹医保定点门店占比已达11.21%。

      新零售战略持续推进,互联网监管政策趋严利好线下门店:公司通过智能化全渠道的服务和交易,打造线上线下承接医院处方外流、大健康商品与新零售业态创新,实现公司经营模式全面升级。公司持续推进新零售体系建设,加强慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务。截至2021 上半年O2O 多渠道多平台上线门店超过5,050 家,公司互联网业务实现销售收入5.05 亿元,同比增长113.22%。其中,O2O 销售收入占比67.02%,同比增长139.89%;B2C 销售收入占比32.98%,同比增长40.55%,增长迅猛,新零售战略成效显著。2 月7 日国务院反垄断委员会发布《关于平台经济领域的反垄断指南》后,平台对商家的限制减少,O2O 竞争态势趋缓。10 月26 日国家卫健委医政医管局发布《互联网诊疗监管细则(征求意见稿)》对互联网诊疗相关的机构、人员、业务、质量安全等环节提出了细致要求,网易,坚决制止AI 开方、先买药后补方、药品回扣等行为,严格首诊和处方销售。政策利好处方药线下回流,长期来看药店有望凭借高标准的建设门店和专业服务能力大量承接处方外流。

      盈利预测、估值与评级:公司为零售药店中精细化管理能力突出的龙头公司,依靠自建与并购实现快速扩张。考虑公司经营受到疫情影响,且新开和并购进度加快,略下调公司2021~2023 年EPS 预测为1.26/1.61/2.06 元(下调7.35%/5.85%/2.37%),现价对应PE 为39/31/24 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:新建和并购进度不达预期风险;商誉减值风险。

文章标题: 益丰药房(603939)2021年三季报点评:无惧短期波动 聚焦拓展+新零售战略蓄力远航
文章地址: //www.pedca.com/yaofang/545081.html
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