时间: 2022年11月01日 08:20 | 作者:朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 173次
光大证券股份有限公司林小伟 , 黄素青近期对云南白药进行研究并发布了研究报告《2022 年三季报点评:Q3 业绩拐点初现,新业务加速落地》,本报告对云南白药给出增持评级,当前股价为 55.01 元。
云南白药 ( 000538 )
事件:公司发布 2022 年三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润 269.16/23.05/27.05 亿元,同比 -5.10%/-5.94%/-7.73%;经营性净现金流 19.42 亿元,同比增长 -70.27%;EPS1.53 元。业绩符合市场预期。
点评:
集采拖累医药流通业务收入,Q3 内生业绩拐点初现。22Q1-Q3 营收分别为 94.30/85.87/88.99 亿元,同比 -8.70%/-1.92%/-4.10%;归母净利润 9.14/5.86/8.04 亿元,同比 +19.81%/-43.56%/+23.97%;扣非归母净利润 13.20/3.35/10.50 亿元,同比 -3.34%/-35.63%/+0.41%。前三季度受医药集采降价影响,商业板块收入有所下滑,拖累总体营收表现,而工业板块基本稳定。单三季度利润端的较快增长,与政府补助同比增加 0.4 亿和金融资产同比减亏 1.3 亿有关。单三季度扣非净利润基本同比持平,若剔除 2021 年股份支付费用和 2022 年上海医药投资收益,1H22 内生扣非净利润同比 -52.7%,3Q22 同比 -17.6%,业绩拐点初现。我们估计今年以来内生业绩的下滑与药品集采和牙膏成本上升有关。22Q1-Q3 毛利率同比 +0.17PP,与收入结构调整有关,流通业务收入占比下降;期间费用率同比 -0.22pp,其中销售费用率 +1.34pp,管理费用率大幅 -1.56pp,主要是由于今年没有了股份支付费用。3Q22 交易性金融资产较 1H22 缩减 5.19 亿元至 23.69 亿元,风险进一步下降。
新业务加速落地,上海医药战略合作正式开启。公司持续推进 "1+4" 的第二增长曲线战略落地,聚焦中医药、口腔护理、皮肤科学、骨伤科、女性关怀等赛道。9 月底首家医美门诊部在上海开业,正式切入医美赛道,未来将在北京、上海、昆明等地加速开店,深入布局产业链上下游。2022 年重磅上线 " 齿说 "(ToothTalk)口腔科学专研品牌,全新打造口腔智护解决方案,产品包括:智能电动牙刷、冲牙器、漱口水、口喷、耗材和小程序服务平台等,有望成为新的业务增长点。2022 年 8 月底上海医药董事会提名董明和陈发树为新一届董事会董事,提名马加先生为新一届监事会监事,并聘任邵帅女士为公司副总裁,公司将深度参与上海医药公司治理与运营,充分整合双方平台和资源优势,进一步提升企业核心竞争力和盈利水平。
以用户为中心,持续推进数字化转型。公司持续推进数字化转型,对内推动企业管理和组织变革,从面向功能的流程转变为面向打通客户场景的流程,建立统一的 " 数据底座 " 和治理策略,构建以数据为基础," 基于事实 " 的智能决策系统。对外以用户数据中台为核心,搭建 " 以用户为中心 " 的商业体系,提升客户体验。此外,云南白药《数字三七产业平台—赋能百年中药启航工业 4.0 时代》入选中国上市公司协会数字化转型优秀案例。2022 年 7 月,公司与华为签署了《人工智能药物研发全面合作协议》,双方将在人工智能药物研发领域,开展广泛的交流和合作,探索联合科研创新的机制,扩大双方合作的广度和深度,包括但不限于大小分子设计、相关病症、数据库开发等。
盈利预测、估值与评级:公司长期战略目标宏伟,全面推进数字化转型和产业合作,加大内生挖潜 + 外延探索,未来前景广阔。考虑到集采和成本上升以及今年金融投资持续亏损,新浪,我们下调 22-24 年净利润预测为 34.59/55.44/64.95 亿元(较上次预测下调 10%/4%/2%),当前股价对应 PE 为 29/18/15 倍,维持 " 增持 " 评级。
风险提示:数字化转型不达预期;新业务拓展风险;研发失败风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 51.95%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 28.53 亿,根据现价换算的预测 PE 为 34.65。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级,买入评级 4 家,增持评级 6 家;过去 90 天内机构目标均价为 69.78。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,云南白药(000538)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 3 星,好价格指标 3 星,综合指标 3 星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)
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