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金戈集采出局，“茶”也“凉”了，600亿营收的白云山有了“巨头的烦恼”

时间: 2021年04月26日 11:40 | 作者：朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 150次

　　近日，A+H股上市公司、广东医药巨头白云山(行情600332,诊股)发布2021年业绩报，营收、净利润双双小幅下滑。这是白云山近年来的第二次“增长危机”。

　　具体而言，其于期内实现营收616.74亿元，同比下降5.05%；实现归母净利润29.15亿元，同比下降8.58%。

　　该公司的此份业绩报之所以引发关注，不仅仅因为白云山是“中成药企天花板”，百度，其营收规模力压华润三九(行情000999,诊股)、以岭药业(行情002603,诊股)、昆药集团(行情600422,诊股)、片仔癀(行情600436,诊股)等一众王牌；而且，这是公司自2021年以来营收、净利润双降后第二次出现“增长危机”。

　　在发布业绩报后的连续三个交易日，白云山股价持续下跌。截至3月23日，该公司A股报收27.83元/股，跌1.38%；H股报收19.18港元/股，跌2.74%。

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各项经营指标下滑

　　白云山全称“广州白云山医药集团股份有限公司”。它最早是由广药集团属下的8家中成药制造企业和3家医药贸易企业经重组后成立的，主要业务涉及中成药、西药、医疗器械等。该公司于1997年H股上市，2001年A股上市。

　　对于2021年业绩下滑问题，公司认为主要受新冠疫情影响。其一，原料及交通运输等受影响；其二，全国医疗机构门诊量与药品终端需求下降；其三，快消行业市场受到冲击。虽然公司将2021年业绩下滑的原因归结为疫情影响，但在2021年，该公司就出现过归母净利润小幅下滑的问题。

　　与经营业绩下滑相比，白云山各项经营风险激增更让投资者忧心。存货数据一项上，2021年至2021年，公司存货分别达到92.32亿元、94.9亿元及97.65亿元。一边是存货高企，另一边，公司现金流还出现断崖式下滑。截至2021年底，该公司经营活动产生现金流净额为5.85亿元，较2021年同期的50.22亿元，同比下滑了88.35%。

　　造血情况不佳，只能加紧借贷。2021年白云山的短期借款达82.66亿元，同比增长40.8%，创近20年来的新高。截至2021年底，公司流动负债达到292.43亿元，负债合计315.55亿元，资产负债率达到52%。如此一来，依据申万二级行业(2021)分类，公司在24家中药企业中，营收贵为第一的同时，负债也成了第一。

　　毛利率远不及同行

　　白云山为何陷入了危机？据，该公司主要业务可分为四大板块，主要有大南药(医药制造业务)、大健康、大商业、大医疗。但是，这四个板块当前均遇到了瓶颈。

　　在大商业板块上，该板块的营收占比突破七成，达到431.77亿元。但是，其毛利率仅有6.41%。

　　由于低毛利率的医药流通业务占据营收大头，白云山一方面屡被质疑是一家“披着制药外衣”的医药商业公司；另一方面，该公司的毛利率数据不乐观。

　　Choice数据显示，其在2021年的销售毛利率仅有16.93%。而在同一时期，同为中成药企业，东阿阿胶(行情000423,诊股)、九芝堂(行情000989,诊股)、华润三九、沃华医药(行情002107,诊股)的销售毛利率为55%、60.48%、62.46%、77.83%。由此可见，与同类中成药企业相比，白云山的盈利能力较弱。

　　然而，即使与医药流通企业相比，其毛利率也没有较强的竞争力。华南地区医药零售龙头为大参林(行情603233,诊股)，其2021年前三季度的毛利率为38.58%，远高于白云山大商业板块的6.41%。值得注意的是，面对着盈利能力较弱的现状，2021年9月，公司还启动了分拆该板块核心公司广州医药至H股上市的计划。

　　彼时，分拆上市消息一出，质疑声不在少数。而白云山给出的说法是，“进一步拓宽公司境外融资渠道，加速公司国际化战略的实施”。

大健康板块滑坡

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