根据药智网报道的信息，第四批国采预计已进入正式启动报量环节，一年两次集采有望常态化。集采品种覆盖领域广，竞争格局较前几批有所改善。集采名单注射剂占比销售金额达43%，注射剂集采占比提高是大趋势。集采品种市场多为外资药企主导，有望加速进口替代。生物制品和中成药尚未纳入集采，创新研发为药企发展核心竞争力。
第四批国采预计已进入正式启动报量环节，一年两次集采有望常态化。根据药智网报道的《关于报送第四批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据的通知》（以下简称《通知》），第四批国家组织药品集中采购品种范围采用线上填报方式，具体日程安排如下：12 月10 日前，各省可通过系统进行报量操作测试；12 月12 日正式启动报量，各省选择医疗机构直报或省级代报方式，填报相关药品预采购量。医疗结构直报须于12 月21 日前完成；12 月30 日前，各省完成相关药品预采购量审核工作，汇总导出并打印，加盖省医保局公章，将电子档和扫描件由系统报送至联合采购办公室。第二批及第三批带量采购拟中选结果发布的时间分别为2020 年1 月、8 月。预计第四批带量采购通知将于2021 年1 月发布，一年两次国家集采有望常态化。
集采品种覆盖领域广，竞争格局较前几批有所改善。根据药智网报道的《通知》，本次集采药品仍然以口服制剂为主，涉及44 个品种90 个品规，品规数量与第二批集采相当（56 个品种，86 个品规），涵盖肿瘤、糖尿病、高血压、消化、呼吸（多索茶碱等）、抗感染等多个治疗领域。从集采药品名单过评企业数看，即使本次竞争最激烈的品种帕瑞昔布、左氧氟沙星也仅有5 家国产与1 家原研过评，相较第三批集采的二甲双胍（口服缓释剂型27 家过评）、卡托普利（12家过评）等品种竞争环境大幅改善。根据过往集采经验，厂家多的品种降价幅度较大，第四批集采品种降幅可能会相对温和，但降价压力依然存在。
集采名单注射剂占比销售金额达43%，注射剂集采占比提高是大趋势。根据药智网报道的《通知》，本次集采名单包含8 个注射液品种（丙泊酚、泮托拉唑、氨溴索、帕瑞昔布、硼替佐米、多索茶碱、比伐卢定、你沙丁胺醇），占比集采目录总品种数的18%，相比前三批占比显著提高。从PDB 样本医院销售金额看，据我们统计，44 个品种2019 年在样本医院销售额为119.88 亿元，其中8 款注射剂合计51.79 亿元，占比总销售额的43%。随着今年注射剂一致性评价政策的正式落地及过评注射剂产品的增多，在医保控费的趋势下预计之后的国家集采将有更多注射剂被纳入。
集采品种市场多为外资药企主导，有望加速进口替代。根据药智网报道的《通知》，本次集采品种涉及多个在中国有较大市场份额的外资药企，外企凭借市场先发、疗效优异、营销发达等优势，其集采产品大多此前在国内均占据较大市场份额。以这44 个品种在2019 年样本医院销售额最高的前10 个品种为例，有9个品种的最大生产商都为外资药企。在第三批国家带量采购中，外资药企参与积极性较低，不少外企报价高于最高有效申报价，等同直接放弃集采市场。倘若第四批集采原研外企仍保持消极对待态度，内资药企有望中标共同瓜分公立医院用药的大蛋糕，加速进口替代，市场格局将发生大幅改变。
生物制品和中成药尚未纳入集采，创新研发为药企发展核心竞争力。此前市场对生物制品和中成药可能被纳入第四批集采已有所预期，然而本次药智网报道的《通知》中集采目录尚未出现上述品种，预计主要由于生物制品和中成药质量分层的标准、供应链的稳定、药企的产能及药品在临床上的可替代性等均存在争议，难以在国家层面大规模推进。但从中长期看，带量采购范围已从口服制剂为主体到逐渐纳入更多注射剂，未来在医保控费的主旋律下，生物药和中成药纳入集采是大概率事件。带量采购更多是推动医保资金的腾笼换鸟，以及对创新研发的支持，预计未来符合医保控费价值导向的创新药、创新器械市场占比将不断提升，药企销售能力的重要性将逐渐弱化。同时，我们认为丰富产品管线和积极开拓海外市场也可提高企业抗风险能力，使企业即使部分产品在国内集采流标后不至于业绩出现大幅波动。建议关注以创新研发为核心、产品管线丰富及积极开拓海外市场的优质医药企业。
市场回顾：本周中信医药指数下跌2.40%，跑赢沪深300 指数1.08pcts，生物医药跌幅最大。当前，医药板块2020 年预测市盈率约42 倍，融资余额占自由流通市值上升至3.88%。本周A 股医药板块，合计增持3.74 亿元，合计减持9.44 亿元；大宗交易合计成交金额28.19 亿元。
风险因素：新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物，三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英、九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。