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“药房之王”崩了？一季度增速不及预期腾讯重仓券商推荐这都能跌停？

时间: 2021年05月04日 13:11 | 作者：朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 189次

　　4月28日，"药房之王"老百姓（603883）开盘迅速下挫至跌停，报56.24元，很多人懵了，同时另外几家零售医药股也翻绿，难道医药零售赛道不香了吗？

　　近年在电商冲击下，各种线下门店倒闭，但药店是越开越多。

　　原因就是线下零售药店核心品种为药品，处方药平均销售额占比70%，与线上90%非处方药形成错位竞争，同时在O2O模式下，大型连锁药店获得更多流量，中小药店减少提升了行业集中度。

　　老百姓近年来大举扩张，营业收入由2021年60亿增加至2021年139亿元，是连锁药房四大金刚中营收规模最大的企业。净利润规模也在稳步提升，尤其是同比增速，这两年有明显增加。　　

　　公司发布2021年年报，实现营业收入139.67亿元，同比增长19.75%；实现净利润6.21亿元，同比增长22.09%；扣非归母净利润5.45亿元，同比增长14.05%；拟向全体股东每10股派送现金股利3.5元(含税)。

　　整体来看，尽管老百姓业绩维持正增长，但其营收业绩增速呈现逐年下滑的态势，2021年、2021年的收入增速分别为26.26%、23.15%。与此同时，公司销售毛利率亦不断下滑，由2021年的37.22%一路下滑至2021年的32.06%。

　　单季度来看，这一趋势更为明显。

　　公司发布2021年一季报显示，营业收入达36.38亿元，同比增长10.85%，净利润2.28亿元，同比增约16.03%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长13.06%；经营性现金流净额4.47亿元，同比增长121.96%。

　　事实上，自2021年第二季度起，老百姓营收及利润增速不断下滑，2021年第一季度的增速是2021年以来的最低增速。

　　况且2021年一季度在疫情的影响下，不少门店面临关停的情况，在此背景下，老百姓仍可维持20%的增长，今年一季度的增速显然是不及预期的。

　　同比增长下降，营业收入环比2021年四季度也是下滑5.4%，到底什么原因？

面对今天股价跌停，老百姓回应股价跌停：一季度利润增速放缓因承担部分新开店亏损。

　　事实是这样吗？

开店数量飞起单店赚钱难提升还藏商誉暗雷

　　2001年老百姓创立，2021年引入外资后才开始进行战略布局。公司通过"自建+并购+加盟+联盟"四种方法迅速扩大，门店数量飞快增加。

　　2021年老百姓上市，扩张提速，收购了兰州惠仁堂、扬州百信缘等各区域龙头药房。2021年至2021年前三季度，老百姓总共进行了37次收并购，新增近600家门店，控股了多家区域连锁药企。

　　如今，老百姓2021年一季度账上商誉高达34.5亿，2021年底商誉为28.08亿元，而如此大的商誉没有设置任何业绩承诺，未来可能存在商誉减值风险。

　　目前，老百姓有4种连锁药店模式，通过直营、并购、加盟、联盟门店"四驾马车"共同发力。直营、并购门店主要布局一线城市、省会城市及地级市等；而加盟、联盟门店则主攻中小城市社区店、县域市场与"新农村"等。

　　截至 2021年一季度末，老百姓营销网络已覆盖全国22个省级市场、130多个地级城市，门店数已达7268家。其中2021年新增门店1734家(直营门店1,089家，加盟门店645家)，2021年一季度新增门店793家(直营门店582家，加盟门店211家)。

　　也就是说单今年一季度新增门店数量占2021年全年的45%，门店新增明显提速，并且大部分是直营店。

　　老百姓旗下药店已经达到7000多家，近年来一直靠不断开店扩大规模，除了收购带来的商誉问题，另一个关键问题就是，是否会陷入增收不增利的陷阱呢？

　　由于不停地跑马圈地，需要付出大量成本、人工成本和费用，使得老百姓在四家连锁药企中盈利能力偏低。

　　与同行相比，老百姓的财报也逊色于其他医药零售股。益丰药房（603939）去年净利同比增长41.29%；大参林（603233）去年净利同比增长51.17%；一心堂（002727）去年净利同比增长30.81%，都远高于老百姓的净利同比增长22.09%。

　　同时，2021至2021年末，老百姓的毛利率由36.06%下降至32.06%，在四家企业中最低，有市场人士认为这可能与老百姓门店大都分布在一二线城市、租金较高有关。

　　可能确实由于租金影响，坪效高的大店的数量减少，而老百姓的新增门店主要是中小成店。

　　老白姓推进"新农村"战略，加速药店下沉，一季报显示，加盟、联盟及分销店的营业成本大幅上升。

“药房之王”崩了？一季度增速不及预期腾讯重仓券商推荐这都能跌停？

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