时间: 2021年07月02日 15:23 | 作者：朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 76次
2021年上半年，“小散”药店受疫情冲击接连倒闭，店铺租金普遍下滑，直接降低了新建门店成本，一定程度上为各大连锁药店继续扩张带来机遇。自下半年以来，达嘉维康、养天和、健之佳等区域连锁药店相继公布上市进展，欲借助资本力量为其扩张提供支持。
日前，湖南达嘉维康医药产业股份有限公司（以下简称“达嘉维康”）顺利过会，意味着不久的将来，达嘉维康将正式登陆创业板。
但即便成功上市，达嘉维康仍存在业绩下滑、盈利能力不足、销售区域局限、资金链紧缺、内控制度欠缺等不少问题，投资者需警惕。
1毛利率远低同行
医药中间商作为医药产业链中不可或缺的一环，巨大的刚性需求支撑行业规模稳定增长。2021年-2021年，网易，中国药品流通行业销售总额由15021亿元增长至23667亿元，年复合增长率达9.5%。
但即便如此，近年来，在两票制、药品集采政策及不断扩面的影响下，零售药店尤其是传统药店承压不断，同时，随着互联网医药电商的渗透率持续提升，显然传统零售药店的部分业务优势不再，行业亟待转型和升级。
从事药品、生物制品、医疗器械等产品分销及零售业务的达嘉维康亦意识到这一点，开始发展专业药房新零售模式，并逐步向医药服务商转型。
受到2021年新冠疫情影响，达嘉维康线下药房及分销业务受到一定冲击。公司营业收入由2021年的21.89亿元增长至2021年的24.57亿元，2021年则同比下滑4.75%至23.4亿元；同期归母净利润波动幅度更大，分别为0.78亿元、0.88亿元和0.65亿元。
医药分销业务作为达嘉维康第一大业务，在“两票制”及疫情冲击下，整体呈现震荡下行的趋势。近三年销售收入占比持续下降，但仍超过75%，处于绝对地位。其中，以直接向终端销售的纯销模式为主，医疗机构作为主要销售终端，2021年公司医院销售业务实现收入达到13.84亿元，占主营业务收入占比近6成。
医药零售业务方面，达嘉维康实现营收由2.77亿元增长至5.87亿元，占主营业务营收比重由12.66%逐年上升至25.13%，主要是公司2021年经营纳入湖南省医保报销的大病特药品种数量68个，较2021年增加了37个，推动其DTP业务销售收入增长。
不过，达嘉维康盈利能力却不容乐观。其综合毛利率呈现不断下降态势，由2021年的12.14%下降至11.49%，且处于行业较低水平。其中，医药分销毛利率维持在11.82%左右，而零售药房业务毛利率降幅明显，由15.64%下降至12.21%，与行业均值35%相比，差距甚远。
从现金流角度看，2021年达嘉维康短期借款和一年内到期的非流动性负债急剧增加，合计达5.99亿元，与此同时，公司账上现金仅2.29亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，远不足以偿还短期借款金额。
目前，达嘉维康资金来源除了自身经营积累外，主要依靠向金融机构贷款，贷款金额处于较高水平。其近三年利息支出占利润总额的比例逐年递增，由25%增长至35%。令人担忧的是，截至2021年末，达嘉维康资产负债率高达52.03%，高负债率给公司带来一定的偿债风险。
2门店扩张不理想
作为一家区域性医药流通企业，达嘉维康收入十分依赖于湖南省，占比高达96%以上。截至2021年一季度，公司及其子公司完成工商登记的共46家零售药房门店，其中37家正式运营中，包括36家位于湖南省内，1家位于山东省。
与同行业可比公司相比，达嘉维康的门店数量少的可怜。截至今年一季度，一心堂共拥有直营连锁门店7537家，老百姓拥有门店数量7268家；大参林门店数量达到6451家；同期益丰药房也增至6279家。
由此可见，随着市场竞争加剧，连锁药房企业在门店上持续扩充，每年都新开或并购门店几百家，甚至更多，以此提高自己的市场份额，而达嘉维康门店总数不到百家，且销售区域非常局限，缺乏一定竞争力。
尽管达嘉维康也曾试水单体药房合作模式，但是扩张效果却不尽人意。在单体药房合作模式下，药房门店工商登记为达嘉维康的分支机构，实则由第三方独立运营。
但自2021年至2021年，达嘉维康因经营情况不理想，且在选址上缺乏竞争优势，一共注销了16家有控制权的单体药房，目前，公司合作单体药房均已全部注销。