时间: 2022年10月31日 07:08 | 作者:朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 66次
信达证券股份有限公司李宏鹏近期对豪悦护理进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告:深耕研发创新,吸收性卫生用品 ODM 领跑者》,本报告对豪悦护理给出增持评级,当前股价为 39.34 元。
豪悦护理 ( 605009 )
深耕吸收性卫生用品制造,重研发重产品,海内外客户优势显著。公司是国内领先的个护用品制造商,专注全年龄卫生护理用品。公司掌握复合芯体核心技术,以 ODM 模式为主,服务客户既包括如尤妮佳、花王等全球著名跨国公司,也有 BabyCare、BEABA、蜜芽等电商新兴渠道的国内母婴知名品牌商。不同于行业中传统 ODM 制造商只擅长或专注产品开发制造中部分环节的业务模式,公司持续投入研发活动,不仅可以根据客户的产品性能要求开发出优质的个人卫生护理用品,而且可以提前研发适应市场需求的产品,从而带动客户共同引导消费潮流。
2022 上半年营收稳增,未来盈利能力有望逐步修复。1H22 公司营业收入、利润呈逐季修复趋势,上半年收入同比 +17.7%,归母净利同比 -16.4%,而 Q2 单季收入同比 +37.3%,归母净利润同比 +1.8%。分业务看,1H22 婴儿卫生用品、成人卫生用品(含女性卫生用品和成人失禁用品)收入占比分别为 71.1%、22.1%。盈利能力方面,公司原材料主要为石油化工与造纸行业,上半年毛利率受原材料价格上涨影响同比 -7.9pct 降至历史低点 22.6%。招股书显示,2021 年主要原材料占采购总额比例分别为:无纺布 39.25%、高分子吸水树脂 18.19%、木浆 4.98%、热熔胶 6.69%、包装袋 6.79%。近期部分原材料价格在高位有所松动,我们认为未来如果原材料价格回落至正常水平,公司盈利弹性有望逐步释放。
产能建设稳步推进,依托泰国子公司推进自主品牌出海。目前公司 IPO 募投项目均陆续投产,其中年产 6 亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目已于 2021 年底完工投产;募投项目年产 12 亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目截止 1H22 工程进度为 74%。2021 年 5 月,公司于湖北孝感购买土地 115 亩,预计投入约 5 亿元人民币,用于生产成人尿裤、拉拉裤、护理垫为主的老龄化护理用品,计划 2022 年底投入使用。2021 年公司泰国子公司产能建设有序推进,计划 22 年下半年投产,公司的自主品牌产品已成功进入当地市场销售,品牌出海有望打造第二增长曲线。
吸收性卫生用品行业:国内 & 泰国市场稳步增长,公司具备持续发展动能。1)国内:其中女性卫生巾市场较成熟,增长相对平稳;婴儿纸尿裤受近年来出生率下降有所承压,而渗透率仍有进一步提升的空间,增长具有持续性。从竞争格局看,女性卫生用品日系、美系、国牌呈三足鼎立格局;婴儿卫生用品目前虽以海外品牌为主导,但国牌纸尿裤伴随新兴电商崛起实现较快增长,持续抢占存量市场份额。2)泰国:Euromonitor 预计 2022-2026 年泰国纸尿裤市场将以 8.1%CAGR 增长至 269 亿泰铢(折合约 51 亿元),虽然同样面临出生率下降压力,但单价更高、更便利的一次性纸尿裤持续占领传统尿片 / 尿布份额,驱动行业保持高个位数增长。从竞争格局看,日本尤妮佳旗下妈咪宝贝、Babylove 品牌 2021 年合计市占率达 89%。从渠道看,网易,尽管 2021 年以来疫情冲击下电商渠道有所增长,当前主要渠道仍为线下商超及杂货店。
盈利预测与投资评级:公司作为国内领先的吸收性卫生用品直接生产销售企业,我们看好在中国个护行业成长背景下,公司产销能力和品牌建设带来的高增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.64 亿元、4.36 亿元、4.96 亿元,分别同比增长 0.4%、19.7%、13.8%,目前股价对应 PE 为 16.8X,低于行业平均,首次覆盖给予 " 增持 " 评级。
风险因素:宏观经济风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司林千叶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 62.38%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 4.91 亿,根据现价换算的预测 PE 为 12.71。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级,买入评级 2 家,增持评级 2 家;过去 90 天内机构目标均价为 48.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,豪悦护理(605009)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 3 星,好价格指标 3.5 星,综合指标 3 星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)© Copyright © 2009-2021 朗依制药. www.pedca.com 版权所有 京ICP备07023866号-1 | 网站地图
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