8月13日，益佰制药刚完成对百祥制药100%股份的收编。此次益佰制药豪掷5亿元，收购净资产仅为888万元，去年盈利刚刚跨过400万门槛的贵州百祥制药，56倍溢价的高额收购就使其被业内的质疑声推到了风口浪尖。尽管医药行业“高溢价”收购的案例比比皆是，但是56倍的溢价收购仍然可以“傲视群雄”。
逾八成子公司亏损，仍不停止扩大版图
益佰制药2021年半年报显示，12家主要子公司和参股公司中，有10家亏损，亏损占比逾八成。其中，桂林益佰漓江制药有限公司（下称漓江制药）、云南南诏药业有限公司（下称南诏药业）、贵州民族药业股份有限公司（下称贵州民药），不仅净利润为负，净资产也为负数，早已资不抵债。
贵州益佰医药有限责任公司（下称益佰医药）、贵州益佰药物研究有限公司（下称益佰药物）、北京市中西男科医药有限公司（下称北京中西男科）、苗药公司、海南光辉科技有限公司（下称海南光辉）、贵州佳富惠民中药材种植有限公司（下称佳富惠民）、贵州益佰大健康医药股份有限公司（下称益佰大健康）等也出现不同程度亏损。
仅有的两家盈利子公司，是灌南县人民医院（灌南医院）和贵州益佰投资管理有限公司（下称益佰投资），上半年净利润分别为764.89万元、663.70万元，净资产分别为6589.34万元、5727.96万元。和这两家盈利公司相比，益佰制药其他的子公司，尤其是通过并购而来的公司业绩则“惨不忍睹”。
亏损最严重的南诏药业，正是益佰制药2021年从控股股东窦啟玲“家庭亲密关系的成员”徐闽翊和徐黔俊手中收购而来，当年耗资2200万元。当初益佰制药看中了南诏药业是唯一有科博肽原料及注射剂批文的企业。国泰君安证券研究员易镜明2021年对收购南诏药业的评价亦是“科博肽注射液是较有潜力的品种”。但实际上，南诏药业当年即亏损365.74万元，2021年和2021年则续亏478.28万元和347.76万元。
同年，公司还收购了贵州民药，益佰制药当年以承担5500万元债务方式，从师红毅、王艳手中无偿受让贵州民药90%的股权；子公司益佰投资无偿受让贵州民药10%的股权。但2021年，贵州民药即亏损1589.86万元。2021年和2021年，贵州民药分别亏损1048.33万元和479.67万元。
今年上半年亏损额排在第二的海南光辉，是益佰制药2021年12月24日从郭和净、吴春明手中以4000万元总价款（包含股权及承担债务）受让而来。海南光辉2021年亏损532.77万元、2021年亏损达533.22万元。
更严重的是，益佰制药在前几年脱离医药主业，一度涉足卫生巾和煤矿产业，这种多元化战略不仅分散了公司的有限资源，且收购过来的资产盈利状况一直不佳。
2007年，益佰制药控股子公司贵州黔德投资股份有限公司（下称黔德公司）同意出资5308万元购买王克华持有的黔西县金兰煤矿97%的股权；同年，益佰制药并表贵州益佰舒婷卫生护理用品有限责任公司（下称舒婷公司）。同年，黔德公司亏损65.93万元、舒婷公司亏损181.90万元。2021年，黔德公司亏损150.68万元、舒婷公司亏损358.29万元；2021年，黔德公司亏损86.07万元、舒婷公司亏损378.34万元。 2021年，益佰制药将黔德投资以1.13亿元转让给和信金成与龙岗煤矿，同时以100万元将舒婷公司转让给自然人林天兴。自此，益佰制药多元化战略宣告失败。
56倍高溢价，百祥制药不被看好
尽管此前的多次并购均没有给益佰制药带来丰厚回报，但益佰制药并购扩张的脚步却从未停止。
今年6月15日，益佰制药一则公告引起市场关注。据公司公告，其全资子公司贵州苗医药实业有限公司与宏海控股有限公司达成股权转让协议，以5亿元价格收购后者持有的百祥制药全部股权。公告显示，百祥制药注册资本为2200万元。截至2021年12月31日，新浪，其总资产为1.09亿元，总负债9979.95万元，资产负债率高达91%，账面净资产仅为888.49万元。
然而，经过一番评估后，百祥制药的股东全部权益价值却被陡然提高到5.08亿元，相较于账面净资产增值4.99亿元，增值率为5613%。深圳某医药类上市公司人士称，虽然医药企业大多轻企业资产，收购溢价较其他行业普遍偏高，但益佰制药此番给出的56倍溢价却“实属天价”。
相关数据显示，2021~2021年期间，百祥制药的净利润分别为-2555.32万元、92.69万元和401.62万元。截至2021年12月31日，百祥制药未分配利润为-1311.51万元，整体仍处于亏损状态。而今年1~3月，百祥制药也仅实现净利润125万元，依旧没有太大起色。但该公司2021年净利润却预估至3391.31万元，较2021年增值744.40%，甚至2021年净利润较2021年增值2104.09%。