公司披露2020年半年报，报告期内实现营业收入60.29亿元（+19.15%）；归母净利润4.16亿元（+23.46%）；归母扣非净利润4.00亿元（+19.43%）；实现EPS为0.73元。业绩符合市场预期。
点评：
疫情过后开店速度加快，经营效率整体改善。
截至报告期末，公司共拥有直营连锁门店6683家，较Q1净增长281家，Q2较Q1新开店环比增速达107%，开店速度加快。毛利率受到带量采购等因素影响较19年末略下降2pct至36.7%。但公司在疫情期间稳定营业节奏并享受小规模纳税人等利好政策，20H1销售费用率较19年末下降2.81pct，销售净利率则回升至6.9%。公司上半年经营性现金流达5.75亿元，同比上升约31.88%，改善幅度明显。此外，公司在省级、地市级、县级、乡镇四类门店均已超过1200家，面向于不同地域、不同阶层的顾客提供差异化服务，形成有效渠道下沉，单店日均平效均维持在50元/平方米左右，相比19年末提升9%，经营效率改善。
积极开展线上业务，慢性病医保销售业务提升较大。
2020年上半年公司互联网业务销售3730.29万元，环比呈现较快增长态势。其中公司自主搭建的一心到家O2O业务较2019年全年提升了2.79倍，B2C业务较2019年全年提升了1.15倍。公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达5727家，占公司药店总数的85.70%，再创历史新高。公司开通各类慢病医保支付门店604家，建设健康照顾站增强客户粘性，慢性病医保销售业务较2019年有了较好的提升。
借助云南根据地的优势资源，布局中药完整产业链。
目前公司已初步完成建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链，预期最大限度的减少中间环节，有效降低运营成本及费用，从而提高资金使用效率以及运营利润率。
股权激励彰显管理层信心，上下一心寻求跨越式发展。
公司以2020年5月12日为首次授予日，向91名核心管理层及技术人员授予512.20万股限制性股票，授予价格为10.42元/股。未来三年业绩解锁要求为以2019年净利润为基数，20/21/22年净利润增长率不低于20%/40%/65%，20-22年净利润CAGR为17.26%，高于19年年报增速。此次股权激励为公司上市后首次，有助于绑定核心管理层共同利益，彰显出公司对未来发展的信心。
盈利预测、估值与评级。
公司为西南地区连锁药店龙头，经营效率已有明显改善。因公司股权激励授予完成，股本有所增加，微调公司2020~22年EPS预测为1.28（-0.01）/1.52（-0.01）/1.86（-0.01）元，现价对应20~22年PE为27/23/19倍。维持“买入”评级。
风险提示：
执业药师调整政策落地进度低于预期；省外经营低于预期。