零售药店行业出慢牛，药店连锁龙头一心堂的成长逻辑是什么？

3月16日，一心堂发布了2021年年度报告，当日直接封板，涨幅9.99%，截至收盘还有很多人没买进去。

不得不说，一心堂去年的业绩表现确实亮眼，其收入在一季度没有显著受疫情影响的情况下，后三个季度均维持了稳定的增长，最终实现收入125.56亿元，同比增长20.78%，实现净利润7.9亿元，同比增长30.81%。

大家都知道A股有四大民营药店连锁龙头，分别为一心堂、大参林、老百姓和益丰药房，腾讯，它们现在均由各据一方逐步向全国性扩张。而一直以来，一心堂在四家企业之中的表现可圈可点，贝壳投研（ID:Beiketouyan）不禁在想在当下这个时点，一心堂是否有仍有进一步突破空间？

一、一心堂业绩增长的背后：连锁龙头优势凸显

近几年，零售药店行业经历了结构性持续调整，多重因素叠加推动着市场集中度加速提升。一方面，两票制、营改增、药店分级分类管理政策导致单体药店和中小药店经营成本上升，药店不规范销售现象大幅减少；另一方面，药品加成、处方外流以及消费升级等因素也打开了药店行业的增量市场空间，连锁药店龙头的连锁率持续上升。

受结构性调整（改善）影响，我国连锁药店行业市场增速持续减缓，截至2021年，行业市场规模达到4196亿元，较上一年度同比增长7.1%。

但与此同时，我国药店连锁率上升至55.34%，尤其是百强连锁企业平均拥有门店数量保持高速上升趋势，2021年达1400余家，为行业平均水平的32倍。

不得不说，连锁龙头强者恒强效应日益显著，依靠规模和品牌优势进行门店扩张，进一步强化区域布局优势。

数据显示，截至2021年一心堂连锁门店数量达7205家，稳居行业第一，相比于2021年末的门店数量整整翻了1倍。因此，凭借较强的扩张能力，一心堂近几年业绩增长明显高于行业水平。

以及2021年以来，在行业整合背景下，企业规模优势凸显，经营盈利能力持续提升（净利润增速快于收入增速）。

2021年，一心堂收入增速呈明显提升趋势，主要便是企业门店数量扩张加速带来的，2021年、2021年、2021年一心堂门店数量分别为5758家、6266家、7205家，近三年门店扩张同比增速分别为13.7%、8.8%、15%。

当然，作为连锁药店，一心堂在疫情期间并没有出现门店大量关门的现象，客流量虽有减少但客均单价较高，对企业业绩增长影响较小。

二、与同行业企业相比，一心堂有哪些优点又有哪些不足？

1、经营效率是短板，但门店扩张仍是一心堂发展核心动力

通过对比可知，一心堂目前是四大龙头企业中连锁门店数量最多的企业，但它的经营效率却存在短板。

2021年，一心堂、大参林、益丰药房、老百姓旗下连锁门店数量分别为6243家、4756家、4366家、5128家，而它们的营收规模分别为104.79亿元、111.41亿元、102.76亿元、116.63亿元，一心堂的经营效率明显较低。

经过分析，我们认为这主要是由一心堂所处的地理位置决定的，一心堂有约80%的门店坐落在我国西南地区（云南、广西、四川等地），而这些地区的消费水平、医疗水平在一定程度上落后于广东、湖南等中南或东部地区，从而使一心堂的经营效率与其他企业有了明显的差距。

所以，对于一心堂来说，企业现在想要维持增长主要的方式仍然是增加连锁门店数量，虽然一心堂现在的门店扩张速度并不是很快，导致企业收入增长速度不如其他连锁龙头，但庆幸的是药店连锁的天花板远没有达到。

值得一提的是，《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》于2021年起开始实施，此《办法》确定了零售药店成为处方药外流的主要渠道，我国零售药店行业市场空间也有望进一步扩大。

2、毛利率端承压，但一心堂规模优势逐步凸显

连锁药店有两种经营方式，一种是直营、一种是加盟。

相关文章推荐：

• 2021-05-13 19:44:39零售药店行业出慢牛，药店连锁龙头一心堂的成
• 2021-05-13 19:44:37一心堂2021年营收增长20.78%，核心零售行业毛利有
• 2021-05-12 12:16:4284888家次被查处 零售药店需警惕5大行为
• 2021-05-12 12:16:4284888家次被查处 零售药店需警惕5大行为
• 2021-05-12 10:11:56益丰药房(603939)2021年一季报点评：药店龙头加速
• 2021-05-12 09:47:59外卖购药也可“刷医保”！东阳首批25家定点药店
• 2021-05-12 09:47:57医药行业：定点零售药店纳入医保 药房迎政策利
• 2021-05-12 07:34:35中国零售药店市场首破6600亿！华润、辉瑞、广药
• 2021-05-11 22:12:21四川连锁药店加盟店费用
• 2021-05-11 15:09:57汤臣倍健：胃肠道品类属于药店渠道非处方药核