海王星辰上市后争议不断 奔跑是为了生存

　　2007年是中国药品零售市场的分水岭，从百亿时代进入千亿时代，从“医药不分”的混沌到“医药分开”的曙光乍现，从传统平价开始向专业化的平价转型，从政府的宏观调控到市场机制的微观自调，既有促进药品零售市场长足发展的利好，也有引发药品零售市场阵痛的利空。





　　11月9日，海王星辰成为纽交所登录的第一家中国医药连锁企业，给业内带来些许震动。自高盛注资以来，海王星辰在零售市场始终争议不断，其经营思路不断在改变，领导人的更替率也异乎寻常，在很多人眼里，海王星辰的成长史或可视为中国连锁药店成长的缩影之一，具有一定的标本意义。

　　“朱丹是一个非常努力且有创意精神的人。”朱丹的老同事海王集团投资顾问冯家信这样评价他。

　　钱舜尧上任后很快以其“谦和、坦诚、敬业、务实”得到媒体及同行的好评。

　　钱建农在乎每一个细节：“我的员工现在开会时都不会迟到。因为他们知道，钱总非常守时。”

　　传说中的“对赌协议”

　　2004年海王星辰得到海外著名投资银行高盛集团的青睐，成为国内医药同行眼中的“幸运儿”。事实上，在高盛入股以前，海王星辰的经营并不顺利。2003年，海王星辰帐面亏损1000万元，其在外省高速扩张、屡屡受挫的行为更是让业内对“海王星辰模式”产生了不少怀疑。然而，在考察了多家国内医药企业之后，高盛最终还是圈定了海王星辰，理由据说是看中了海王星辰的管理模式和组织架构。

　　2004年6月28日，高盛与海王星辰大股东海王集团签订了4000万美元的直接投资协议书。据招股说明书透露，海王星辰分别于2004年10月6日和2005年12月1日向高盛旗下5家基金发行3000万和2000万股A类可赎回、可转换优先股，每股价格0.5美元，因此，高盛实际投资是2500万美元。

　　另一方面，为了计划中的上市，海王星辰早在高盛宣布入股的同时就进行了复杂的重组手术。这番手术后，高盛基金、海王BVI以及ChinaStarChain在中国海王星辰各拥有30.3%、66.06%以及3.64%的股权。根据最初的协议，如果4年内不能成功上市，高盛手中的A类优先股有权赎回，赎回价格将包括8%的复合利率以及其他利益。

　　对于海王星辰和高盛之间的协议，还有一个版本广泛流传于业内：作为注资条件，高盛对海王星辰每年的门店数量都有要求，如2005年底要达到996家，2008年达到2000~2500家。但这一说法从来没有得到海王星辰方面的承认。

　　不过，也有知情人士告诉记者，在与海王星辰达成协议之前，高盛曾经找过其他连锁企业，提出过类似的条件，也就是所谓的“对赌协议”。同样的案例有蒙牛，来自美国的摩根士坦利投资蒙牛乳业时双方约定：2003~2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%，如达不到，公司管理层输给摩根士丹利约6000万~7000万股的上市公司股份。业内人士始终相信，正是类似的“对赌协议”对海王星辰经营施加了巨大压力，促成了其之后大力推广贴牌生产（OEM）的“过火”行为和高级管理层的一系列变动。

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