上次评级：增持
目标价：40.00元
上次目标价：40.00元
现价：33.54元
总市值：10754百万
控股股东通策集团与杭州医学院签署战略合作协议，协议包括：①出资2亿合作创办妇产和口腔两个二级学院；②共建浙江省生殖医学研究中心；③引入国外管理，建设浙江存济妇女儿童医院；④打造妇幼生殖信息化管理系统。⑤合作期两年。
子公司杭州波恩生殖技术(控股70%)与杭州医学院签订战略协议，建设杭州医学院存济妇产临床学院和浙江省生殖医学研究中心。
评论：
完善口腔和妇幼布局，煅铸长期竞争力，维持增持评价。预计口腔业务增长稳定，辅助生殖规模扩大，维持盈利预测2021-18年EPS0.61/0.81/1.07元。公司推进员工持股计划优化激励优，在口腔及妇科生殖健康领域完善布局，铸造长期竞争力，维持增持评级，给予2021PE50X，维持目标价40元。
整合资源，合作办学，探索共建。合作办学办医模式实现多方资源整合：①杭州医学院招生、教学、场地等准入设臵条件；②通策集团资金以及既有医疗资源；③英国波恩中心、德国夏里特医院等海内外专家技术和医疗管理经验。按照初步协议，通过合作办学，公司可定向培养所需人才，百度，解决人力瓶颈；通过合作教研，分担风险，加速国外先进技术的落地；通过合作办医，介入浙江省内妇产、生殖领域。
辅助生殖起步，妇科拓展完善。2021年公司首个合作举办昆明生殖中心正式运营，2021年实现收入。依托英国波恩中心的技术和管理支持，整合地方公立医院或医疗教研体系，公司寻求区域合作突破。此次与杭州医学院合作协议的签订，意味公司将进军浙江省市场，并从辅助生殖拓展至妇产和妇科肿瘤等新的细分领域。
员工持股计划优化激励。公司公布15000万份员工持股计划，每份1元，其中核心高管及员工参与，8名高管分配约20%份额。持股计划通过有望实现高管利益和公司市值增长挂钩，优化激励措施。目前持股计划已设立，尚未增持公司股权。
风险提示：辅助生殖拓展低于预期；口腔服务扩张投入影响短期业绩。