我们认为：全球能源危机仍在持续，在高通胀预期和TIPS指数回落结构下，金融环境暂时利好商品市场，近期受能源影响较大的能化品表现或仍然偏强，而成本的增加或将成为约束供应链恢复的又一因素。另一方面，较高的商品价格，也将增加政策干预的风险，近期市场情绪波动或加大。
摘要
全球能源危机的影响仍在持续，不断上涨的商品价格使得全球通胀压力较大，在高通胀预期和TIPS指数回落结构下，金融环境暂时利好商品市场。但在高通胀及就业不断改善的背景下，市场对美联储Taper预期也将增强，中期金融环境仍将利空商品市场。另外，随着全球能源价格的上涨，产业链中下游成本预期快速抬升，在成本高涨的影响下企业被迫减、停产风险增大，近期全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar宣布将进一步削减其三家欧洲冶炼厂的锌产量，高能源价格下成本的增加或将成为约束供应链恢复的又一因素。另外，在全球能源危机驱动下油价维持上涨趋势，但需警惕近期美油商业库存持续增加带来的下行风险；而国内生猪价格在大幅下跌后，近期的收储、现货企稳为生猪期价的反弹提供了一定动力，但从养殖周期看目前生猪产能仍处扩张周期、猪价仍处下跌趋势，而11、12月猪价或存在反弹风险。
本周重点关注：
（1）郑棉：多单减仓持有；
（2）生猪：空单离场；
（3）铁矿：空单持有；
（4）黄金：空单持有；
风险提示：Taper不及预期利多金价；钢厂限产放松利空螺纹、利多铁矿。
一、市场要闻
1、宏观金融环境：全球能源危机推升商品价格，高商品价格增大全球通胀压力，上周五美国通胀预期上行至2.56，而TIPS至再度回落至-0.97；另美国9月零售意外超预期，美元指数在94附近获支撑。中国9月CPI同比上升0.7%，前值0.8%，PPI同比增加10.7%，前值9.5%；美国9月CPI同比上升5.4%，前值5.3%，PPI同比上升8.6%，前值8.3%；欧元区HICP同比上升3.4%，前值3%；日本PP同比上升6.29%，前值5.78%；美国9月零售销售环比上升0.7%，预期降0.2%，前值上升0.7%；零售销售同比上升13.95%，预期上升15.1%。
2、疫情VS疫苗：美国疫情持续好转，边境开放将利于经济复苏。截至10月17日，欧洲上周平均每日新增确诊15.9万人，环比增加1.8万人。美国7日平均新增确诊8.4万人，环比下降1.4万人/日。美国新增确诊人数持续下降，已经开始准备放开边境，凡是完全接种疫苗以及核酸监测为阴性的人员可通过航空和陆地入镜。在这一举措下，将释放大量劳动力进入就业市场，同时受益于旅游和人员流动，航空和酒店业也将加速复苏，利多原油、燃料油等大宗商品。疫苗接种方面，全球主要经济体接种速度放缓。总体来看，中国、英国、美国、印度当前完全接种疫苗人口占比分别为73%、66.33%、55.88%和19.73%。
3、农产品(行情000061,诊股)：今冬拉尼娜发生概率达70%，美豆收获过半，USDA上调全球大豆库存，马棕出口预期下降。世界三大气象局10月报告预计今冬拉尼娜发生的概率在70%-87%，其中澳大利亚气象局和日本气象厅预计今冬拉尼娜发生概率70%，美国气象局预计今冬拉尼娜发生概率为87%；截止10月12日美豆收获进度达49%，近5年同期均值为40%；USDA10月供需报告将2021/22年度全球大豆库存上调至104.57百万吨，其中美豆库存上调至871万吨，巴西大豆库存上调至2825万吨，阿根廷大豆库存上调至2570万吨。Amspec、SGS和ITS数据分别显示10月1-15日马棕出口环比下降11.06%、16.1%和18.4%。
4、原油：上周原油价格继续震荡偏强运行、维持上涨趋势。近期油价上涨的动力主要来自全球能源危机、OPEC+增产幅度低于市场预期及冷冬的担忧。由于全球天然气和煤炭价格的大幅上涨，市场预期这将会提振原油需求，而今冬拉尼娜发生概率高达70%，冷冬的担忧也提振能源市场价格。EIA月报预计今年4季度全球原油供应缺口84万桶/日，而IEA月报将今年和明年的石油需求分别上调17万桶/日和21万桶/日，且预计今年底市场将有70万桶/日的供给缺口。在能源危机影响下，市场预期OPEC+将会上调产量增幅至80万桶/日，但10月OPEC+会议维持40万桶/日的增幅。因此，近期油价维持上涨趋势概率较大。但是，随着油价的上涨，产油国增产动力增加、通胀压力下政策或将干预市场，后期关注美伊关系变化、产油国实际产量高于预期带来的潜在下行风险。