一心堂融资上瘾背后存在诸多财务乱象，难以找到合理解释。
1月初，一心堂（002727.SZ）6亿元可转债发行计划收到证监会的批文，这已经不是上市公司首次融资，从目前的资金状况来看，这次可转债融资的必要性并不是那么充足，上市公司存在圈钱之嫌。
《证券市场周刊》记者注意到，融资上瘾背后，一心堂自身存在诸多财务乱象，如中药饮片子公司盈利能力变动异常、收购存在信披黑洞、部分科目费用蹊跷下降等，难以找到合理解释。
一心堂是一家以药品经营为主的大型零售连锁企业，主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务；公司开设了千余家直营连锁药店，分布在云南、贵州、广西、四川、山西、重庆、天津、上海、海南、河南等多个省份。
融资上瘾
1月3日，一心堂公告称，公司于近日收到来自中国证监会的可转债批文，核准公司向社会公开发行面值总额6.03亿元的可转换公司债券，期限6年。
这已经不是上市公司首次融资。
一心堂于2014年7月正式登陆中小板市场，IPO募集资金7.94亿元，计划用于直营连锁营销网络建设、信息化电子商务建设、补充流动资金、偿还银行贷款。
上市之后仅仅1年，公司于2015年8月17日抛出了再融资计划，计划向5名特定投资者募集资金7.82亿元，资金用于直营连锁营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造项目、补充流动资金。当年12月30日，上市公司又发布定增修正稿，将募集资金总额大幅增加至21.1亿元。不过，这次定增计划并未顺遂，上市公司在2016年8月11日公告称，经综合考虑目前资本市场整体环境、监管政策要求以及公司实际情况等诸多因素，公司决定终止定增事项。
不甘心的一心堂，在距离上次定增终止几个月之后，再度卷土重来。2017年1月5日，上市公司发布公告称，拟非公开发行股票数量不超过7884万股，募集资金总额不超过15.2亿元，募集资金净额全部用于中药饮片产能扩建项目、门店建设及改造项目、信息化建设项目及补充流动资金。历时1年时间左右，这次定增计划终于得以顺利实施，不过实际募集资金相比预期大幅缩水，实际募资只有9亿元，新发行股份于2017年12月27日正式上市。
最近的这次可转债再融资计划由上市公司于2018年5月22日正式提出，计划将募集资金用于中药饮片产能扩建项目和信息化建设项目，目前已经拿到了证监会的批文。如果这次可转债能够顺利实施，那么，一心堂IPO及上市之后累计募集的资金总额将达到22.94亿元，占当前净资产的比例高达58.26%，占当前总市值的比例为20.51%，对股本的摊薄效应不言而喻。
事实上，从目前的资金状况来看，一心堂实施此次可转债融资的必要性并不是那么充足。
2018年三季度末，上市公司货币资金和其他流动资产（几乎全部为结构性存款）分别为12.79亿元、3.49亿元，两者合计16.28亿元，而目前公司没有任何的短期有息负债，长期有息负债中只有共计7.98亿元的两笔应付债券，分别将于2019年2月和2019年10月到期，依赖目前账上的现金要兑付这两笔到期债券完全没有问题，而且兑付完之后账上还可以剩余8.3亿元的现金。届时，上市公司将没有任何的有息负债，一心堂完全可以通过自有现金和新增长期债务的方式来满足此次可转债计划投入项目的资金需求，完全没必要发行这笔可转债。
子公司净利率畸高
一心堂这次可转债融资计划投入的项目有两个，即中药饮片产能扩建项目和信息化建设项目，资金投入总额分别为4.13亿元、2.5亿元，计划投入的募集资金金额分别为3.93亿元、2.1亿元，两者合计6.03亿元。
根据可转债发行可行性报告，中药饮片产能扩建项目计划改建原生产用房1.16万平方米、非生产用房5660平方米，新建中药饮片生产用房1.3万平方米、中药饮片仓库1.04万平方米，用于中药饮片扩大产能生产线建设。项目建成后可实现中药饮片前处理工段生产能力8000吨/年，中药饮片精加工产品工段生产能力3000吨/年，普通中药饮片工段生产能力5000吨/年，预计100%达产后，项目年总产值9.7亿元。
众所周知，一心堂是一家药店零售连锁上市公司，2018年上半年，公司零售业务收入为40.52亿元，占营业收入的比例为94.41%，那么，为何公司要募集资金投入与主业不相干的中药生产业务呢？
《证券市场周刊》记者注意到，这次项目的实施主体是云南鸿翔中药科技有限公司（下称“中药科技”），为上市公司全资子公司。中药科技成立于2009年，自成立以来一直从事中药饮片生产销售业务，根据2018年半年报，该子公司2018年上半年收入和净利润分别为2.58亿元、7972万元，占上市公司当期净利润的27.26%。