西南证券 杜向阳,马云涛
我国医药制造业开启新一轮固定资产投资，下游制药机械行业有望充分受益。我国医药制造业第二轮GMP从2021年开始，制药企业固定资产投资加大，2021-2021年总资产增速保持在15%，2021年开始，医药制造业固定资产整体增速逐步下滑，2021年开始迎来反转，从2021年的7.2%逐步上升到2021年2月的12.8%，网易，预计上行趋势仍在持续。我国制药机械行业销售额在2021年达到顶峰后逐步下行，2021年为161亿元，进入2021年，销售额开始逐步提升，2021年行业销售额达到197亿元，同比增长14.6%，重新进入快速增长阶段。
生物药行业迎来爆发，新冠疫苗产能拓展带来增量。我国生物药市场规模正处于快速增长阶段，其中生物类似药2021年已经达到64亿元，2030年有望达到590亿元，同时生物药企业固定资产投资加快，有望进一步带动制药机械行业快速发展。我国在研新冠疫苗较多，预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量，假设每条产线年产能在5000万剂量，考虑到部分将用到老产能，则预计新冠疫苗新增产线将达到150条，一条产线对应设备价值在8000万元-1亿元，预计制药设备市场增量将达到120-150亿元。
东富龙是行业龙头，有望受益行业率先发展，国际化值得期待。预收款是公司业绩的先行指标，2021年开始，预收款项触底回升，2021Q1预收款已经达到23亿元，预收款项的快速回升也预示着公司经营和业绩有望迎来拐点。公司不断布局新领域，其中生物工程单机及系统、医疗装备和耗材成为新的增长点，同时，公司加速海外市场布局，公司在成本和供货周期上相比海外企业有显著优势，国际市场有望打开公司成长空间。
公司研发布局位于行业前列，生物工程设备持续加速布局，同时国际化快速推进，长期发展空间较大，公司理应享受估值溢价，给予公司2021年45倍市盈率，对应目标价为47.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。