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商誉同行最高的益丰大药房，未来爆发点在哪？

时间: 2021年05月14日 11:20 | 作者：朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 124次


　　疯狂地并购也造成了商誉畸高，2020年益丰大药房的商誉是大参林的2.5倍，是一心堂的3倍。

　　撰文/黄仲平

　　出品/每日财报

　　近年来，连锁药房正处在行业整合的关键时期，四大上市连锁药房或自愿或被动都卷入了历史洪流中。随着“三医联动”改革的不断推进，公立医院改革、医保控费、一致性评价、带量采购、互联网+医疗等政策相继出台并实施，医院处方外流提速，医药分开的局面正逐步形成，医药零售行业迎来新的增量市场，整个行业面临着关键的历史机遇。

　　益丰大药房（简称益丰药房，603939.SH）前几年的表现确实十分出色，成长性位列四大上市连锁药房首位。2020年表现如何，让我们通过其最新发布的年报一窥究竟。

深受资本青睐，毛利率却现三连降

　　 2020年全年，益丰大药房总营收131.45亿元，同比增长27.91%；净利润7.68亿元，增长41.29%；归母扣非净利润7.39亿元，增长37.43%。


　　（益丰大药房2020年营收主要数据，来源：2020年年报）

　　其中，零售业务为主要收入来源，营收122.52亿元，增长27.77%；批发业务营收5.61亿元，增长44.88%。

　　分产品销售方面，中西成药营收89.93亿元，增长25.63%；非药品营收26.22亿元，增长55.42%；中药营收11.99亿元，增长5.91%；非药品营收增长幅度较大的原因是疫情导致个人防护消毒用品的消费增加。

　　地区收入方面，中南地区营收57.36亿元，增长32.45%；华东地区营收57.32亿元，增长27.18%；华北地区营收13.46亿元，增长18.11%；

　　货币资金33.6亿元，增长1.36倍，主要是发行可转债货币资金增加所致。

　　这样的成绩单从总营收和净利润看，排在四大上市连锁药房中的第三位。尽管如此，益丰大药房却还是颇受资本青睐，总市值一度突破500亿元，与大参林不相上下，处于四大上市连锁药房中的第一梯队，是一心堂和老百姓药房大药房的2倍左右。

　　事实上，在我国四大上市连锁药房中，无论是营收、净利润，还是门店，或者其他各方面的指标都相差不大。即使短时间内有些许差距，一般都能通过一些经营手段迅速追上，暂未出现一两家独大的局面。

　　那为何益丰大药房能在总市值上相较一心堂和老百姓药房高出一截呢？

　　这不得不提到今日资本的加持，给了益丰大药房一定程度上的溢价以及更多的机构投资关注。今日资本是一家专注于中国市场的国际性投资基金，目前独立管理着25亿美元的基金，主要来自多家海外著名投资机构。2005年创立的今日资本，创下一个又一个“投资神话”，曾主导和参与了网易、娃哈哈、京东、美团等公司的投资，成功把数位创业者送上了福布斯百富榜。

　　2008年，今日资本2亿元投资益丰大药房，根据2020年年报，今日资本旗下两个基金共持有1.06亿股，按目前市值比例测算大约为92亿元，这笔投资账面浮盈约46倍。

　　市场给予的肯定可能还有一个原因，那就是2018年、2019年的高成长性带来的溢价。益丰大药房2018年、2019年营收同比增长43.79%、48.66%，增长率是大参林和一心堂的一倍有余；净利润同比增长32.83%、30.58%，也高出老百姓药房和一心堂不少。

　　但这样的高成长性在2020年被大参林全面反超。益丰大药房2020年营收增长27.91%，少于大参林的30.89%；净利润增长41.29%，少于大参林的51.17%。不过这两个重要指标的增速仍然超过老百姓药房和一心堂。

　　主营业务毛利率方面出现了连续三年的下跌。2020年益丰大药房主营业务毛利率36.56%，下降0.83个百分点。其中，中西成药毛利率33.75%，减少 0.72个百分点；非药品毛利率41.68%，减少 5.11个百分点。益丰大药房解释称，毛利率下降主要原因是受疫情因素影响，销售产品结构发生变化。

　　分地区毛利率则出现了全面下降，中南地区毛利率38.17%，同比减少 0.92个百分点；华东地区35.21%，减少 0.68个百分点；华北地区35.49%，减少 1.39个百分点。


　　（益丰大药房主营业务分地区情况，来源：2020年年报）

商誉同行业最高

　　 与同行业其他巨头一样，益丰大药房2020年的主旋律仍然是疯狂地扩张。

文章标题: 商誉同行最高的益丰大药房，未来爆发点在哪？
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