长江商报消息●长江商报记者 魏度
医药龙头上海医药（601607.SH）也逃脱不了销售费用畸高的质疑。
年报显示，去年，上海医药销售费用达110.58亿元，同比增长49.21%。这一增长幅度远远2011年至2017年之间的任一年度增长速度，也碾压了营业收入增速。
2018年，上海医药实现营业收入1590.84亿元，增速为21.58%。超过20%的增速已是公司2012年之后的首次。
实际上，长江商报记者发现，公司营业收入超过20%，与去年实施的大幅并购密切相关。当年，公司一口气收购了6家公司，所耗资金约为56亿元。
大举收购后，公司的净利润并未大幅增长。去年，公司实现净利润38.81亿元，增速为10.24%。10%左右的增速，公司已经徘徊了4年。
收购带来的除了营业收入增长、资产增加外，还有商誉激增和债务的大幅攀升。截至去年底，上海医药的商誉大增47.38亿元，达到113.45亿元，首次突破百亿。一旦标的业绩未达预期，或者业绩大变脸，公司将面临较大的商誉减值压力。
备受关注的是，大肆现金收购导致公司债务大幅增加。截至去年底，公司有息债务达316.58亿元，较上年底的167.63亿元猛增148.95亿元，增幅为88.86%。
与此同时，去年，公司财务费用达12.30亿元，同比增长了81.68%。
二级市场上，上海医药股价并未崛起。截至6月14日，其市值为503亿元，较其巅峰时已经缩水400亿元。
销售费用现8年来最大涨幅
上海医药的销售费用涨幅令人诧异，而这，或许是其被列入核查名单的重要原因。
上海医药1994年3月在A股上市。1998年，四药股份实施重大资产重组，上海医药集团旗下的上海医药有限公司、上海医药工业销售公司、上海天平制药厂等优质经营资产置换四药股份现有全部资产。2008年7月，上实集团代表上海国资委控股并重组上药集团，次年完成，方案为，上海医药吸收合并上实医药和中西药业，整合了上海医药（集团）和上海上实（集团）旗下医药资产，形成了如今的上海医药。
目前，上海医药是沪港两地上市的大型医药产业集团，是控股股东上实集团旗下大健康产业板块核心企业，主营业务覆盖医药工业、分销与零售。
上市以来，虽然上海医药从未出现过亏损，但在2004年至2007年，净利润也出现过沉沦期。近年来，虽然公司营业收入和净利润稳步增长，但增幅多维持在10%左右。2016年至2018年，其净利润为31.96亿元、35.21亿元、38.81亿元，同比增幅为11.10%、10.14%、10.24%。究其原因，或与其费用大幅增长密切相关。
上海医药的三项费用中，销售费用是大头。2011年至2018年，其销售费用分别为32.89亿元、39.73亿元、44.07亿元、48.26亿元、53.48亿元、60.67亿元、74.11亿元、110.58亿元，分别较上年增长9.41%、20.80%、10.92%、9.51%、10.82%、13.44%、22.15%、49.21%。
数据显示，去年，销售费用不仅首次突破百亿元，而且其增幅创下2011年以来的增幅之最，高达49.21%的增幅，远远超过同期营业收入和净利润的增幅。去年，公司净利润增速为10.24%， 营业收入增幅为21.58%。
当然，与高达1590.84亿元营业收入相比，去年，上海医药的销售费用占比仅为6.95%，相较于同业不少公司的50%左右占比，上海医药的占比要小很多。但是，公司销售费用数据较大，且去年高达49.21%增幅，足以碾压同行。
今年一季度，山海医药的销售费用为33.14亿元，去年同期为26.80亿元，增加了6.34亿元，增幅为23.66%。据此预计，今年的销售费用将超过去年。
上述同期，管理费用和财务费用也在持续增长。去年，其管理费用、销售费用分别为40.75亿元、12.30亿元，管理费用较上年的41.24亿元有所下降，财务费用增长较为凶猛，增幅为81.68%。
频繁并购后超百亿商誉悬顶
除了销售费用大幅增长吞噬利润外，巨额商誉也将是上海医药未来保持持续盈利能力的绊脚石。
2007年之后，上海医药的净利润持续增长，一定程度上得益于并购。可以说，上海医药的发展史也堪称是一部并购史。
2010年，上海医药以逾38亿元现金收购以新亚药业为核心的上药集团抗生素业务与资产和CHS的控制性股权。2013年，上海医药收购正大青春宝20%股权，耗资4.44亿元。
最为密集的收购是2018年。当年2月，公司完成对康德乐马来西亚100%股权收购。3月，公司出资3.2亿元向大股东收购新世纪药业、一德大药房各100%股权。两个月后，通过子公司上药杏灵科技以2.81亿元收购浙江九旭51%股权。6月，公司又参与中国同福在香港首发认购其基石股份，出资1.6亿元。8月，又收购了天普生化26.34%股权，公司持股比升至67.14%，实现绝对控股。不到一年就收购了6家公司，上海医药投入并购的资金就接近56亿元。