通过半年报不难发现，老百姓（603883）虽然在营收上排在首位，但归属于上市公司股东净利润却不如其他3家。8月29日，老百姓大药房(以下简称“老百姓”)公布2019年半年报。至此，中国四大上市连锁药店一心堂（002727）、益丰药房（603939）、老百姓大药房都已交出半年成绩单。通过半年报不难发现，老百姓虽然在营收上排在首位，但归属于上市公司股东净利润却不如其他3家。
半年报称，老百姓在报告期内实现营收55.34亿元，同比增长24.71%;归属于上市公司股东净利润2.7亿元，同比增长22.08%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.55亿元，同比增长19.78%。半年报解释称，报告期内原有可比门店内生增长及新开、收购等新增门店贡献大促进了企业营业收入。
受此利好消息影响，截至今日收盘，老百姓报收于77.02元/股，涨幅5.18%。
医药零售行业毛利率下滑
老百姓大药房是国内规模领先的药品零售连锁企业之一。半年报显示，截至2019年6月30日，企业构建了覆盖全国21个省共计4579家门店的营销网络，其中直营门店3673家、加盟门店906家。同时，半年报谈及，“目前公司主营业务为药品及健康相关商品的零售连锁业务，主要盈利来自进销差价”。
从行业看，老百姓的营业收入主要来源于医药零售业务、医药批发业务以及医药制造业务。其中以零售业务为主，其报告期内占总收入比例为88%。老百姓半年报也显示，医药零售行业实现营业收入48.73亿元，毛利率比年减少1.89%。
从产品分类看，老百姓主营中西成药、中药及非药品等品类，其他主要是公司向供应商提供商品宣传、推广等服务所获得的收入以及门店转租收入。中西成药销售占比达到80%，是公司最主要的商品品类，其销售保持稳定增长，毛利率稍有下降;由于医保政策的变革，限制非药品陈列，造成了非药品类销售下滑。
关于毛利率下滑对老百姓大药房影响几何?企业未来又将如何应对?截至发稿前，老百姓药房相关人士并未回复《国际金融报》记者采访。
连锁药店公司已经意识到，未来政策因素将进一步影响连锁药店业绩。第一，国家药品带量采购联动降价且降价范围逐步扩大已成为大势所趋，行业产业链利润压缩，药品终端承压;第二，国家医保局成立后，医保政策频发，医保目录动态调整、原则上不再新增非处方药和中成药，取消城乡居民医保个人账户，职工医保个人账户改革政策变化尚待观察等，直接影响零售终端医保药品销售额的增长;第三，医保基金监管趋严、药品监管部门严厉处罚执业药师“挂证”行为、医药企业经营合规要求不断提升，企业经营壁垒、经营成本提高。
老百姓方面称示，为了适应市场发展需要，会积极探寻新的零售增长模式。一方面通过发展药店加盟、DTP药店和中医馆连锁等方式多层次拓展，另一方面通过O2O业务与大数据、人工智能、物联网相结合，打造全方位健康管理云平台，实现线上购药全渠道覆盖，打破门店营业界限，实现线上线下相融合，全面提升用户体验。数据显示，2019年上半年，老百姓累计完成超200万线上订单需求，同比增长334%。
并购增加商誉较高
2019上半年，老百姓大药房新增纳入合并报表范围的并购门店为136家，累计拥有并购门店近1500家。其中，绝大多数项目达到甚至超过预期业绩，并购也成为老百姓大药房近年来业绩上涨的重要驱动因素。
2018年，老百姓大药房新增直营和并购门店919家，公司及下属公司当年共实施了14项重大并购业务。但是，随收购而来的还有高商誉和商誉减值的风险。以2018年为例，股权和业务收购导致报告期内新增商誉4.66亿元，于2018年12月31日累计形成商誉19.87亿元。当年老百姓大药房归属于上市公司股东净利润为4.35亿元，仅比同期新增商誉少3100万元左右。
记者粗略计算，从2011年至2018年，老百姓大药房归属于上市公司股东净利润总计约19亿元，这接近于老百姓2019年半年报的商誉数额20.7亿。倘若企业未来发生商誉减值，老百姓大药房业绩面承压，风险极大。
2019上半年，老百姓大药房的并购业务仍在继续，报告期内，公司及下属公司共完成5项并购业务，包括收购广西广普医药有限责任公司控制的24家门店业务及相关资产等。老百姓如何看待企业当前商誉较高的现象，未来会作何决策以降低企业风险?截至发稿前，《国际金融报》记者，尚未收到回复。
股东清仓式减持