EEO大健康 余诗琪/文益佰制药再次交出了一份有点“奇怪”的成绩单。
10月27日，益佰制药发布2021年三季度报，前三季度实现营收26.06亿元，同比增长7.08%；净利润2.97亿元，同比增长55.53%，益佰制药第二次不常见地实现了“增利不增收”。
2021年，益佰制药的营收只增长了1.55%，但净利润增速却达到了61.22%，已经连续两年净利润增速远高于收入增速。益佰制药则表示这段时间净利润的增长主要依赖公司加强了成本管控之后带来的成本下降。
这也意味着，它的净利润增幅跟业务本身并没有太大的直接关系。实际上从营收端来看，益佰制药可以说早就陷入了增长瓶颈，2021-2021年益佰制药的营收分别为36.9亿元、38亿元、38.8亿元、33.6亿元和34亿元。在2021年达到营收峰值之后，益佰制药的营收就一路低迷至今。
这跟它的业务结构分不开关系。益佰制药的业务主要分为两块，一是医药工业，二是医疗服务。其中以艾迪注射液、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊、注射用洛铂、妇炎消胶囊五款产品为主的医药工业业务占了营收的大头，贡献了近九成营收。
其中核心产品艾迪注射液之前是益佰制药的主要利润来源之一，但作为临床用药金额占比高的中药注射液品种被纳入辅助用药目录重点关注后，销量开始大幅下滑，近期该注射液还被纳入了广东省的中成药集采名单。
益佰制药在核心的医药板块的消息并不多，从公开信息来看，甚至没有太多新的品类。反而近些年，在医疗服务板块上频频出手。
就在发布财报当天，益佰制药公告称，拟以自有资金人民币3.35亿元收购了德阳肿瘤医院70%的股权。数据显示，德阳肿瘤医院2021年实现营收1.18亿元，净利润1342.14万元。这意味着益佰制药把账上一半的资金砸进去，买了一个短期内无法给业绩带来质变的业务单元。
这并不是益佰制药第一次这样“豪赌”。去年12月，它发起了一个特别“复杂”的交易。它曾发布了一则8.8亿元的资产购买公告，这笔交易的目标，是通过8.8亿元受让华宝信托持有的京福华越66.54%的有限合伙人财产份额及京福华采66.65%的有限合伙人财产份额，从而拿下泗阳医院、兰考第一医院、兰考东方医院和兰考堌阳医院这四家医院的控制权。
但交易各方都存在着诉讼和债务纠纷，甚至有合伙者进入到了清算程序。益佰制药也提示了这笔交易的风险：一是华宝信托尚有2791万元认缴款的补足义务，公司受让其权益后将导致公司投入进一步增大；二是公司拟受让的权益可能存在减值风险；三是由于合伙者*ST恒康处于破产重整程序，公司未来对*ST恒康主张回购款和违约金时可能无法得到足额清偿；四是标的基金存在对外负债，清算时面临清偿问题，另外，新浪，京福华越存在业绩补偿诉讼纠纷，是否需要履行6450万元的支付义务存在不确定性。
其中处于破产重整的恒康医疗曾经号称民营医院第一股，由于规模扩张迅速，导致债台高筑，分别在2021年和2021年亏损14亿元和25亿元人民币，股价一度跌至1元之下，公司已经被风险警示，更名为“*ST恒康”。
这笔交易的总对价是益佰制药2021年净利润2.29亿元的4倍左右，当时益佰制药花如此高昂的代价被诸多投资人质疑。公司则对外表示，“符合发展战略，利于资源整合”。
当时上交所据此要求益佰制药补充披露受让基金的债务情况，明知所购资产涉及诉讼纠纷、强制清算、业绩补偿、合伙人*ST恒康进入破产重整，仍要坚持购买的合理性。在被问询之后，益佰制药终止了这场收购。
奇怪的是，益佰制药在医疗服务上总是能碰上“奇葩”事。2021年1月，它以2.6亿元收购了淮南朝阳医院32.5%的股权，并以3.5亿元对该公司进行增资，持有医院管理公司53%的股权。这家三甲医院也是其旗下效益最好的一家医院，据财报显示，2021年1到9月，实现营业收入3.38亿元，净利润5614万元。
但在2021年1月，益佰制药以回收部分资金，改善公司现金流为由，将所持有的53%股权转让给第二大股东宋女士，交易对价6.6亿元。不少投资者质疑，折腾了三年，医院效益不错，结果6.1亿元买入，6.6亿元又卖给自己股东，公司到底得到了什么？
除了这些之外，这家公司近几年负面不断，5年内收到6次监管处罚，涉及对象有公司、控股股东、董事、监事、财务总监，实控人窦啟玲还曾通过公司与第三方签订虚假工程合同等方式，套取公司资金合计3295万元。且因为之前并购动作频繁，近几年公司商誉减值“爆雷”不断，仅2021年一年就累计计提商誉减值10.2亿元，直接导致当年公司巨亏。