香港信报社评：丧失三A評� 力撑美元地位

凤凰网财经讯 香港信报9日发表社评《丧失三A評� 力撑美元地位》，全文如下：

美国失去三A主权评级，引发金融市场昨天剧烈波动，亚太区股市全面下跌，港股一度急挫逾九百点；美股昨晚亦一度大跌三百点，市场情绪脆弱。照发展形势看，主权债务激化全球经济倒退的风险仍然弥漫不散。虽然美国丧失三A主权评级，但美元独霸的地位难以改变。如今在欧债危机纾缓的情况下，全球金融形势变化的关键，端视乎美国经济的变数。

联储局前主席格林斯平昨天“出口术”，向市场发放“定心丸”，否定美国经济会“双底衰退”，并指出欧债才是目前危机的最大风险来源，拖欧洲国家落水，以分担这次美国主权债务“骑劫”世界经济，并造成国际金融市场大混乱的责任外，更根本的用意在于确保美元作为国际储备货币的地位不受动摇，固若金汤，使美国可以继续通过债务货币化，攫取全球资源，以维持消费及信用扩张推动经济增长的可持续性。

在国会通过债务上限议案后，美国债务进一步递增，已是不争事实。昨天，美国短期国债孳息率反轻微下降，反映市场其实对美国失去三A主权评级早已“心中有数”。因此，除非再出现极度不利的消息，否则，评级下降所引发的借贷成本上升，对美国经济复苏的破坏性不致失控。

日前，美国哈佛大学教授、国基会前首席经济学家罗格夫(K. Rogoff)在Pro ject Syndicate 上发表文章，剖析最近的金融形势，指出目前美国未并陷入大衰退，而是堕入信用大萎缩(Great Contraction)之中。问题的核心是全球经济“去杠杆化”情况不理想。除非设计出一套计划，通过债务违约、金融压抑(financial repression )或通胀等方式，把财富从债权人转移给债务人，否则无法冲破困局。

很明显，经济行为主体︱无论是个人、企业或政府，都有通过信用扩张来达到财富积累或促进经济增长的目的。欧美积累的巨额债务问题，在二○○八年金融危机中相继引爆。为了避免经济陷入衰退，政府一方面以金融“去杠杆化”方式扑灭燃眉之火，另一方面则采取量化货币宽松，以主权信用的方式向市场注资。换言之，无论是金融危机前的市场信用扩张或危机后的主权信用扩张，后遗症迄今挥之不去，因此，除非有重整债务的方法，消除消费者、企业或银行及政府的一部分债务，否则，支出不能回升到驱动增长所需的规模。

从这个角度看，即使美联储局再推出第三轮货币量化宽松(QE3)，藉此刺激经济，但效果成疑。

可以说，彻底“去杠杆化”最终意味民众减少支出，政府提高税收，然后把收入再投资到支撑经济的产业，进行资本积累，固本培元。但毕竟这个

“改革工程”必须得到社会巨大的凝聚力推动，得来不易，且旷日持久。面对眼前困局，透过通胀来稀释债务负担，维持极低利率的宽松环境，以刺激经济，政策选择无多。

事实上，美国经济衰退比欧债危机对全球金融的破坏力更大。目前，金融稳定的关键是，美元的国际货币储备地位不变，无论各国是否情愿。昨天，中国全国人大常委会前副

委员长成思危表示，中国应继续坚持在美国公债上的投资，新浪，并采取“不买不卖”的策略。很清楚，美元中长期跌势难以改变，中国出售美元资产，当然有损失，然而大手沽售，一旦美元体系动摇，中国的损失更为惨重，并真正危害经济增长的基础。

在确保美元“独霸”地位不变的前提下，美国政府继续通过债务货币化，挹注财政赤字，刺激经济，看来已是短期优先政策；以通胀来稀释债务╱GDP的负担，也是一条不归之路。从这个角度看，通胀长期化对商品市场的影响，形势发展不容忽视。

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